新能源汽車超預期放量,動力電池龍頭受益顯著。自2015年下半年開始新能源汽車產(chǎn)銷快速放量,不斷超出市場預期,全年實現(xiàn)37.9萬輛產(chǎn)量,遠超20萬輛推廣目標。尤其純電動商用車產(chǎn)量14.8萬輛,同比增長6倍,大超市場預期。公司是國內(nèi)第二大商用車動力電池供應(yīng)商,在產(chǎn)品質(zhì)量、渠道、服務(wù)、成本上均有明顯優(yōu)勢,深受市場追捧,2015年來動力電池一直處于供不應(yīng)求狀態(tài),量價齊升,收入增長迅速。同時公司通過技術(shù)進步和規(guī)模化效應(yīng)對沖了碳酸鋰、電解液等原材料價格上漲帶來的成本壓力,維持較高毛利率水平,使得利潤增長迅速。
動力電池產(chǎn)能加速擴張,三元產(chǎn)品值得期待。目前公司合肥一期、二期基地共計3.5億Ah產(chǎn)線已經(jīng)完全投放,三期基地4.5億Ah產(chǎn)線正在加速建設(shè),預計三季度開始逐漸投產(chǎn),其中包括2億Ah三元電池產(chǎn)線,瞄準乘用車市場。昆山基地1億Ah產(chǎn)線和南京一期3億Ah產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn),開始批量供貨。與北汽合作的青島萊西10億Ah工廠預計年末實現(xiàn)3億Ah產(chǎn)能投放。判斷公司2016/2017年合計產(chǎn)能分別達到15/30億Ah,釋放產(chǎn)量8.2/16.5億Ah,對應(yīng)55/99億元收入。
產(chǎn)業(yè)鏈布局不斷完善,進一步鞏固龍頭地位。公司通過內(nèi)生增長和外延合作不斷完善新能源車產(chǎn)業(yè)鏈布局:1、公司是板塊內(nèi)稀缺的自產(chǎn)正極材料的電池企業(yè),正極內(nèi)部核算價判斷低于市場采購價近4成,隨著廬江年產(chǎn)8000噸正極材料工廠逐步投放,公司電池成本優(yōu)勢更為顯著;2、公司與星源材質(zhì)合作建設(shè)隔膜產(chǎn)線,與北汽合作建設(shè)青島萊西配套電池工廠,與特銳德合作開拓充電樁業(yè)務(wù),上下游聯(lián)動效應(yīng)顯現(xiàn);3、借殼上市后,東源電器老廠繼續(xù)推進充電樁、車載充電機及車用高壓配電箱業(yè)務(wù),為國軒動力電池配套,打通了充電、配電箱、電池、電池組產(chǎn)品體系。公司內(nèi)外兼修均衡發(fā)展,動力電池競爭力不斷提升。
