材料企業受益于新能源汽車銷量增長:無論國內還是海外新能源汽車的發展,均會對國內部分鋰電池材料帶來巨大的需求彈性,雖然鋰電池材料的價格大部分仍處于下降通道,但部分環節的下降趨勢逐漸放緩,出貨量增長抵消價格下降帶來的影響,價穩量升帶來業績的增長。同時,隨著國內政策不斷的推出以及新能源汽車銷量的增長,整個板塊的估值水平會被拉升,我們建議繼續參與新能源汽車相關股票。
正極材料價格見底,盈利能力將持續提升:過去幾年正極材料競爭異常激烈,毛利率處于10%左右,隨著行業格局的逐步穩定,產品價格亦趨于穩定,行業增長帶動出貨量的增長,企業成本及費用率均得以降低,盈利能力得到改善。另外近期受到鎳漲價影響,估計鎳鈷錳酸鋰(主流622型號)價格下半年會上漲,毛利率穩定的情況下,營收增長會帶來毛利的增加。
電解液價格下降趨緩,出貨量持續增長:今年以來受到原材料六氟磷酸鋰價格趨于穩定的影響,電解液價格下降趨勢放緩,年初至今基本維持在4萬/噸的平均水平(不同用途電解液價格差別較大),新能源汽車動力電池所用電解液價格較高,但在行業中占比較低,隨著汽車銷量的增長,其占比也將得到提升,有利于電解液平均價格的穩定。出貨量是電解液企業最重要的指標,新能源汽車的發展以及三星、LG在中國地區建設工廠均會帶來需求的增長,行業出貨量也將隨之持續增長。
隔膜短期受到行業增長及進口替代雙重提升:隔膜行業毛利率在50%左右,是鋰電行業盈利能力最強的環節,2013年隔膜行業增速在28%左右,國產隔膜占比在30%左右,短期內行業的增長與隔膜國產化率的雙重提升將進一步加強隔膜企業的盈利能力,最先拓展進入大型鋰電池企業先發優勢明顯。但從長期來看,國內巨大的隔膜產能的釋放將會加劇行業的競爭,勢必造成隔膜產品價格、毛利率的下降。
負極材料價格小幅下降,期待結構化調整帶來空間:年初至今負極材料價格下降幅度約3-5%之間,我們期待新能源汽車的發展給價格價高的人造石墨負極帶來占比的提升,將有利于價格的穩定。出貨量方面,負極材料與鋰電池行業趨于一致,預計將仍然保持快速增長。
