深圳市星源材質(zhì)科技股份有限公司(以下簡稱“星源材質(zhì)”或“公司”)專業(yè)從事鋰離子電池隔膜研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務，是新能源、新材料和新能源汽車領域的國家級高新技術企業(yè)。公司此次信息披露為登陸創(chuàng)業(yè)板。然而公司面臨行業(yè)競爭激烈，產(chǎn)品單價下滑近四成；而且實際控制人持股比例較低，暗藏易主風險；以及公司業(yè)務和產(chǎn)品單一，未來堪憂等問題。
行業(yè)競爭激烈 產(chǎn)品單價下滑近四成
由于鋰離子電池隔膜毛利水平較高， 國內(nèi)多家企業(yè)正在介入鋰離子電池隔膜行業(yè)，使得業(yè)內(nèi)市場競爭日趨激烈，特別是低端市場競爭加劇，國內(nèi)鋰離子電池隔膜呈現(xiàn)低端市場競爭激烈和中高端市場供給不足的局面。
值得注意的是，公司這些主要產(chǎn)品的價格處于不斷下滑的趨勢。招股說明書顯示，單層隔膜的單價從2012年的4.84元，下滑至2014年的4.34元。下滑幅度為10.33%；雙層隔膜則從7.17元降至5.56元，下降幅度為22.45%；多層隔膜從8.05元下滑至5.04元，下滑幅度為37.39%。
但從財務數(shù)據(jù)中可以看出，公司的毛利潤與營業(yè)收入的漲幅相似，可以看出，公司對于銷售單價的下降并不影響。從招股書中可以看出，公司在量產(chǎn)的經(jīng)濟效應帶動下，成本有所下降。但可以看出管理費用大幅增加帶動營業(yè)利潤增速放緩，而主要原因是公司大幅度提高研發(fā)費用。而這部分的投資收益無法從短期看出，未來存在一定的不確定性。
控股股東持股比例過低 暗藏易主風險
從公司前10大股東的持股可以看出，公司的實際控制人持股比例較低，而且投資機構持股比例較高，這些問題都有可能未來導致公司股價有較大的波動。
從招股書可以看出，公司的控股股東暨實際控制人陳秀峰、陳良分別直接持有公司3144.28萬股、628.85萬股股份，合計占公司發(fā)行前總股本的41.92%。而在本次股份發(fā)行完成后，陳秀峰和陳良所持股份占公司發(fā)行后總股本的31.44%。而其他前八大股東合計持股數(shù)量為3471.32萬股，與實際控制人所持股份數(shù)量相差不大。
對于股權相對分散的公司，自身有可能成為被收購的對象，而可能會給公司業(yè)務或經(jīng)營管理帶來一定的影響。同時，公司由于股權分散，在一定程度上會降低股東大會對于重大事項決策的效率，從而給公司生產(chǎn)經(jīng)營和發(fā)展帶來潛在的風險。
業(yè)務和產(chǎn)品單一 未來堪憂
星源材質(zhì)的營業(yè)收入和毛利來源于鋰離子電池隔膜產(chǎn)品的銷售。雖然公司開展其他功能膜的研究，但目前仍處于設計研究階段，尚未形成銷售收入。由于業(yè)務相對單一，抗風險能力有待加強。
同時，公司作為重資產(chǎn)的隔膜研發(fā)制造企業(yè)，保持業(yè)績的不斷提升受到資金投入和產(chǎn)能的限制， 在鋰離子電池隔膜市場競爭加劇導致產(chǎn)品價格進一步下跌的情況下， 若公司未能及時調(diào)整產(chǎn)品結構，培育新的利潤增長點，單一的產(chǎn)品結構將可能對公司業(yè)績產(chǎn)生較大的不利影響。
黃俊輝家族持股達80% 存實際控制人風險
從宏輝果蔬的招股書可以看出，公司實際控制人黃俊輝、鄭幼文夫婦合計持有發(fā)行人79，718，914 股，占公司股本總額的 79.72%，公司實際控制人黃俊輝、鄭幼文夫婦與其有親屬關系的黃莊澤和陳校兩位股東，合計持有公司 80，518，956 股，占股本總額的比重為 80.52%。發(fā)行后，預計黃俊輝持股54.18%，鄭幼文持股5.60%，黃莊澤和陳校分別持股0.30%。雖然黃俊輝夫婦及其親戚的持股數(shù)量被稀釋，但比例依舊很高，保持著絕對的控股地位。
盡管宏輝果蔬建立股份的內(nèi)部控制制度，但是針對絕對控股的位置將使黃俊輝可以直接或者間接行使表決權對公司的各種經(jīng)營決策進行控制。而且還可能存在利用其控股地位，通過行使表決權對公司的發(fā)展戰(zhàn)略、生產(chǎn)經(jīng)營、利潤分配等決策產(chǎn)生重大影響，從而損害公司及其他股東利益，或作出不利于公司發(fā)展的決策的可能。
